PMI回落至501国君维持短期W型判断回转缸

PMI回落至50.1%：国君维持短期W型判断·

PMI回落至50.1%：国君维持短期W型判断·2016-05-03 09:19:25 来源：中国建材新闻网综合消息分享到：国泰君安点评PMI：维持经济短期W型长期L型判断新浪财经讯 5月1日消息，国家统计局今日公布，4月官方制造业PMI50.1，前值50.2，连续两月在荣枯线以上。国泰君安(18.280, 0.00, 0.00%)点评称，维持经济小周期回升持续到2季度末-3季度初，经济短期W型，长期L型判断。

具体如下：

国君宏观任泽平、熊义明点评4月官方PMI数据【PMI小幅回调但仍高于荣枯线，温和通胀】

事件：中国4月官方制造业PMI50.1，预期50.3，前值50.2。中国4月官方非制造业PMI53.5，前值53.8。

点评：

1)核心观点：4月官方制造业PMI小幅回调且略低于市场预期，但仍处于荣枯线上。新订单回落，但处于近18个月次高水平，可能跟3月信贷、投资和订单集中投放有关。4月建筑业活动指数大幅回升，预示投资继续改善。4月地产销售土地购置高增，预示房地产投资继续改善。原材料和产成品库存指数双降，表明这一波经济小周期回升主要受政府稳增长和房地产驱动，企业补库贡献不大，跟市场一度流行的观点不一致。维持经济小周期回升持续到2季度末-3季度初、经济短期W型、长期L型判断。值得注意的是，这波经济刺激虽然短期有效果，但长期代价较大，低效产能死灰复燃、杠杆攀升、通胀预期及房价大涨引发企业成本上升等，增加了供给侧改革五大任务的困难。菜价降，猪价和大宗涨，通胀温和，货政观察。政治局会议提出“保持股市健康发展”“关注物价变化”。国资委决定由诚通集团对中国铁物实施托管，“14宣化北山债”、“14海南交投MTN001”取消提前还钱，部分信用债风险缓释。大类资产：股市震荡筑底结构性行情、债市休整、大涨反弹、美元回调、超配黄金。潜在的风险点来自二线房市调控、低效产能复工、信用债违约频发、通胀预期、期市调控等。

2)4月制造业PMI小幅回调且略低于市场预期，但仍在荣枯线上。值得注意的是，官方PMI指数已有效消除此前颇受质疑的季节性因素，能够较好地反应环比情况。维持经济小周期回升持续到2季度末-3季度初，经济短期W型，长期L型判断。

3)4月新订单小幅回落，可能跟3月信贷、投资和订单集中投放有关，但处于最近18个月次高水平。4月新订单指数51.0，比上月回落0.4个百分点，仍高于荣枯线，而且处于最近18个月次高水平；新出口订单50.1，比上月微落0.1个百分点。新订单和出口订单双双回落，可能跟3月信贷、投资和订单集中投放有关，3月PMI新订单大幅回升2.8个百分点，1季度信贷4.61万亿。4月建筑业商务活动指数为59.4，连续两个月大幅回升，预示投资继续改善。4月1-29日房地产销售30个大中城市商品房成交面积同比61%，前3周土地购置同比30.3%，预示房地产投资继续改善。

4)原材料和产成品库存指数双双回落，显示此轮经济小周期回升主要动力是房地产和稳增长，补库贡献不高，跟市场一度流行的观点不一致。4月原材料库存指数47.4，比上月下降0.8个百分点，产成品库存指数45.5，比上月下降0.5个百分点。增速换挡期，补库周期一波比一波弱，市场预期不稳定，企业补库意愿不强。

5)原材料购进价格指数创两年新高，预计4月CPI2.4%，PPI-3.9%，温和通胀，货政观察。4月主要原材料购进价格指数为57.6，比上月上升2.3个百分点，为近两年新高，非制造业投入价格也上升0.7个百分点，与近期工业品价格大涨相吻合。大宗商品价格反弹主因是美元走软、需求改善、库存低位和供给收缩，改善企业盈利，预计4月PPI为—3.9%，比上月回升0.4个百分点。综合考虑菜价回落、猪价和大宗上涨，预计4月CPI为2.4%，比上月回升0.1个百分点，货币政策进入观察期。

6)服务业景气回落，建筑业继续回升。4月非制造业商务活动指数为53.5，比上月小幅回落0.3个百分点，持续位于扩张区间，但增速略有减缓。分行业看，服务业商务活动指数为52.5，比上月回落0.6个百分点。其中，装卸搬运及仓储、铁路运输、水上运输、住宿、电信互联网软件、旅游等行业表现较为活跃，企业业务总量增长较快。批发、道路运输、餐饮、保险、居民服务及修理等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为59.4，比上月上升1.4个百分点，连续两个月回升。建筑业新订单指数为50.0%，比上月回落0.5个百分点。

民生固收点评PMI：大宗商品价格持续上涨新浪财经讯 5月1日消息，国家统计局今日公布，4月官方制造业PMI50.1，前值50.2，连续两月在荣枯线以上。民生固收点评称，大宗商品价格持续上涨，后续有望转向为主动补库存。从历史数据看，主动补库存周期期间收益率上行幅度均不小，维持对债市谨慎的观点。

具体如下：

【民生固收】评2016年4月PMI数据

①4月PMI环比回落0.1%，分项数据看，需求——生产——采购均有所回落，但企业库存去化彻底，新订单-产成品库存仍较4月扩张，30城市房地产销售在房地产调控后，4月房地产销售面积仍保持90%以上的超预期增长，预计后续房地产投资和基建投资不弱，低库存形成良好的主动补库存空间，经济企稳的趋势仍未完结。

②内外需同时回落。新订单回落0.4%至51%，但主因为季节性回落，前期地产疯涨，PPP和专项建设基金发力，稳增长政策仍将逐渐传递到需求层面。新出口订单回落0.1%，短期因人民币汇率企稳和海外增长不确定性，出口有所回落。

③需求改回落推动生产和采购，生产指数回落0.1个百分点，采购、进口分别下降1.6、0.6个百分点，购进价格指数继续回升2.3个百分点。尽管生产采购数据短期回落，但回落原因主因为3月基数高所致，微观调研的情况显示企业生产和原料采购意愿积极性仍强。产成品库存和原料库存双双下行，企业预期谨慎，仍未开启再库存策略，但历史低位的库存叠加不弱的需求，大宗商品价格持续上涨，后续有望转向为主动补库存。

④债市观点：整体来看，房地产销售由一线和部分二线向二线和部分三线扩散，销售好转带动房地产投资企稳，基建发力，需求继续向好，库存周期从被动去库存有望转向主动补库存。从历史数据看，主动补库存周期期间收益率上行幅度均不小，维持对债市谨慎的观点。

4月制造业PMI回落至50.1% 继续位于扩张区间国家统计局服务业调查中心

中国物流与采购联合会

2016年4月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月微落0.1个百分点，继续位于扩张区间。

分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月回落0.5个百分点，继续处于扩张区间；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点；小型企业PMI为46.9%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。

生产指数为52.2%，比上月微落0.1个百分点，位于临界点以上，表明制造业生产继续保持增长态势。

新订单指数为51.0%，虽比上月回落0.4个百分点，但连续两个月位于临界点以上，表明制造业市场需求延续扩张态势。

从业人员指数为47.8%，比上月下降0.3个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量有所减少。

原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续下降。

供应商配送时间指数为50.1%，微高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月相比变化不大。

统计局解读PMI数据：就业压力有所加大?国家统计局网站

4月份中国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数保持稳定

——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2016年4月制造业和非制造业PMI

2016年5月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。

一、制造业采购经理指数继续高于临界点

4月份，制造业采购经理指数为50.1%，比上月微落0.1个百分点，与去年同期持平，连续两个月处于扩张区间，走势平稳。制造业PMI本月主要运行特点：一是制造业生产保持平稳增长。受投资回升、房地产回暖以及基础设施建设加快推进等因素影响，制造业生产连续扩张。生产指数为52.2%，比上月微落0.1个百分点，但高于一季度均值0.9个百分点。二是市场需求延续温和回升态势。在稳增长与供给侧结构性改革政策措施的作用下，市场需求继续回升。新订单指数为51.0%，虽比上月回落0.4个百分点，但仍连续两个月位于临界点以上，且为去年以来的次高点。三是原材料价格继续回升。由于近期市场预期向好，原材料采购价格进一步回升。主要原材料购进价格指数为57.6%，比上月上升2.3个百分点，为近两年新高。其中，钢铁、有色、化工等行业生产资料价格近期上涨幅度较大。四是消费品制造业保持稳定增长。随着助推消费政策措施的落实，消费升级步伐加快，对缓解经济下行压力起到积极作用。消费品相关的农副食品加工、食品及烟酒茶、医药、汽车等制造业PMI均高于制造业总体和去年同期。五是市场信心稳定。生产经营活动预期指数为60.3%，继续处于较高景气区间，企业对未来发展持续看好。

同时也要看到，由于国际环境的不确定性及市场的不稳定因素较多，我国经济下行压力依然较大。一季度在整体投资好转的情况下，但制造业投资仍有所回落，也会影响制造业生产的进一步回升。本月制造业新出口订单指数和进口指数双双回落，进口指数再次回落到收缩区间，表明制造业进出口仍面临较大困难。从业人员指数在临界点下方小幅回落0.3个百分点，表明就业压力有所加大。

分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月回落0.5个百分点，继续处于扩张区间；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.9个百分点，位于临界点；小型企业PMI为46.9%，比上月下降1.2个百分点，持续低于临界点。

二、非制造业商务活动指数小幅回落

4月份，中国非制造业商务活动指数为53.5%，比上月小幅回落0.3个百分点，微高于去年同期，持续位于扩张区间，表明我国非制造业继续保持增长态势，但增速略有减缓。

分行业看，服务业商务活动指数为52.5%，比上月回落0.6个百分点，业务总量增速有所放缓。其中，装卸搬运及仓储、铁路运输、水上运输、住宿、电信互联网软件、旅游等行业表现较为活跃，企业业务总量增长较快。批发、道路运输、餐饮、保险、居民服务及修理等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量有所减少。从投资情况看，一季度服务业投资增速高于全部投资水平，占比持续提高，服务业市场信心保持稳定。

建筑业商务活动指数为59.4%，比上月上升1.4个百分点，连续两个月回升，企业在施工黄金季节生产活动进一步加快。建筑业业务活动预期指数为66.7%，比上月上升3.0个百分点，升至新高，表明企业对未来市场信心较强。

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